Artículo escrito por Nkosilathi Dube, analista de mercados financieros de Trive
iShares Core U.S. Treasury Bond – GOVT ETF (ISIN: US46429B2676) es un fondo cotizado que trata de seguir la rentabilidad del mercado de deuda pública estadounidense. Este ETF invierte principalmente en una cartera diversificada de bonos del Tesoro de EE.UU., que están considerados entre las inversiones más seguras debido a su respaldo por parte del gobierno de EE.UU. El ETF GOVT expone a los inversores a los bonos del Tesoro de EE.UU. con vencimientos entre 1 y 30 años.
Diversos factores, como las variaciones de los tipos de interés, las expectativas de inflación y las condiciones generales del mercado, influyen en la rentabilidad del GOVT ETF. Cuando los tipos de interés suben, los precios de los bonos suelen bajar, lo que podría afectar al valor de las participaciones del ETF. Por el contrario, los precios de los bonos tienden a subir cuando los tipos de interés bajan, lo que podría beneficiar a la rentabilidad del ETF. Últimamente, la implacable hostilidad de la Reserva Federal hacia una inflación superior al objetivo del 2% hizo subir los rendimientos, ya que el mercado esperaba un mayor endurecimiento de la política monetaria. Esto provocó cinco semanas consecutivas de pérdidas para el ETF GOVT antes de la subida de la semana pasada.
El GOVT ETF, que refleja el impacto de un rápido endurecimiento monetario, experimentó una notable caída del 13% en 2022, seguida de un descenso más gradual del 1,39% en 2023, en lo que va de año. Esto pone de manifiesto la relación inversa rendimiento-precio de los bonos en acción, ya que las subidas de mesuradas de tipos por la Reserva Federal influyeron en la dinámica del mercado. La fuerte caída del precio del GOVT se debió principalmente al ciclo de endurecimiento monetario más rápido de la Reserva Federal en más de cuatro décadas.
Técnico
El ETF GOVT se ha enfrentado a una trayectoria complicada entre las fuertes subidas de los tipos de interés estadounidenses, lo que ha provocado una tendencia bajista. La ruptura por debajo de su media móvil de 100 días intensificó este descenso, llevando al ETF a su mínimo histórico.
A pesar de ello, surgió un rayo de esperanza en forma de un patrón de canal ascendente iniciado en octubre de 2022, que provocó un renovado impulso alcista desde una sólida base. Los niveles clave entraron en juego: 22,18 dólares actuaron como soporte sólido, mientras que 23,66 dólares sirvieron de resistencia antes de la liquidación del segundo trimestre de 2023.
La ruptura por debajo del canal ascendente, marcada por un volumen elevado, aceleró las caídas. Con el nivel de 22,18 dólares a la vista, un nuevo impulso bajista podría guiar al ETF a la baja. Por el contrario, los inversores optimistas podrían centrarse en el máximo oscilante de 23,00 dólares como posible objetivo alcista si el sentimiento cambia favorablemente, lo que llevaría a un descenso de los rendimientos de los bonos.
Fundamental
Durante la anterior fase de bajos tipos de interés, los tipos se mantuvieron estables en el 0,25%, lo que favoreció la subida de los precios de los bonos e impulsó al ETF GOVT en una trayectoria favorable con rentabilidades anuales positivas. En particular, el rendimiento del ETF varió a lo largo de los trimestres naturales. El primer trimestre de 2020 fue el mejor, con un impresionante rendimiento del 8,49%, que contrasta con el primer trimestre de 2022, en el que se registró una caída del -5,54%, antes del inicio de las subidas de los tipos de interés. Estas fluctuaciones reflejan la sensibilidad del ETF GOVT a la evolución de la dinámica de los tipos de interés, lo que pone de relieve la compleja interacción entre el sentimiento del mercado, la política monetaria y el rendimiento del mercado de bonos.
La composición del GOVT ETF revela una asignación estratégica, con la mayoría (50,20%) invertida en bonos con vencimiento entre 1 y 5 años, seguida de un 31,90% en el rango de vencimientos entre 5 y 10 años. Este mayor énfasis en los vencimientos a más corto plazo se debe probablemente a la idea de que los bonos a más largo plazo conllevan un mayor riesgo de tipos de interés. Los entresijos de la dinámica de los tipos de interés muestran que las subidas de tipos afectan más a los bonos a largo plazo que a los bonos a corto plazo. La venta de bonos a largo plazo antes de su vencimiento puede dar lugar a una reducción significativa de los precios debido a este mayor riesgo.
Por otro lado, los bonos a corto plazo ofrecen más estabilidad, ya que las fluctuaciones bruscas de los tipos de interés son menos probables a corto plazo. El concepto de «duración» ayuda a explicar este fenómeno, denotando el tiempo que un bono se ve afectado por los cambios en los tipos. Los bonos con más pagos de cupones restantes se ven más influidos por los cambios de tipos. En consecuencia, cuando los tipos suben, los bonos a largo plazo experimentan caídas de precio más sustanciales en comparación con los bonos a corto plazo.
Como indica la herramienta FedWatch de CME, el sentimiento actual del mercado sugiere una probabilidad del 60% de que la Reserva Federal suba los tipos de interés en noviembre de 2023. Si esta proyección se materializa, podría desencadenar caídas adicionales en los precios de los bonos, lo que plantearía retos para el movimiento alcista del ETF GOVT. Sin embargo, hay un resquicio de esperanza en el horizonte: se prevé una relajación de los tipos de interés a partir de mediados de 2024, seguida de una mayor relajación en la segunda mitad del mismo año. Estos recortes de tipos previstos podrían suponer un giro para el ETF GOVT, permitiéndole recuperar el impulso alcista. A medida que bajen los tipos de interés, es posible que suban los precios de los bonos, lo que podría beneficiar a la rentabilidad del ETF.
Fitch Ratings rebajó la calificación de la deuda pública estadounidense a largo plazo en moneda extranjera (IDR) de «AAA» a «AA+» con perspectiva estable, aludiendo a los retos fiscales previstos, la escalada de la deuda pública y el deterioro de las normas de gobernabilidad.
Esta decisión marca un cambio significativo en la calificación crediticia de EE.UU., apuntalada por un deterioro de la calidad de la gobernanza en las dos últimas décadas, evidente en las recurrentes disputas sobre el límite de la deuda. Estados Unidos carece de un marco fiscal a medio plazo y se enfrenta a los crecientes costes de la seguridad social debido al envejecimiento de su población.
La rebaja de la calificación crediticia de Estados Unidos por parte de Fitch Ratings podría afectar a los precios de los bonos del Tesoro estadounidense de varias maneras. La rebaja de la calificación crediticia refleja la preocupación por el deterioro fiscal del país y la creciente carga de la deuda pública. A medida que disminuye la solvencia de una nación soberana, los inversores podrían exigir mayores rendimientos como compensación por el mayor riesgo, lo que podría provocar un aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro.
Esta relación inversa entre los precios de los bonos y los rendimientos implica que los precios de los bonos podrían bajar si aumentan los rendimientos. La rebaja de la calificación también podría erosionar la confianza de los inversores, llevando a algunos a reevaluar sus tenencias de bonos del Tesoro estadounidense. Además, los retos económicos previstos, como una leve recesión proyectada y las medidas restrictivas de la Reserva Federal, podrían contribuir a la volatilidad del mercado e influir en los precios de los bonos. Sin embargo, los bonos del Tesoro estadounidense suelen considerarse un activo refugio, lo que podría contrarrestar algunos de estos efectos, ya que los inversores buscan estabilidad en tiempos de incertidumbre.
Resumen
En el dinámico panorama del mercado de renta fija, el ETF GOVT navega a través de intrincadas interacciones de los tipos de interés, la confianza de los inversores y las condiciones del mercado. La composición del ETF se asigna estratégicamente a vencimientos a más corto plazo, protegiéndolo contra el mayor riesgo asociado a los bonos a más largo plazo en un entorno de tipos cambiantes. La reciente rebaja de Fitch Ratings subraya el panorama más amplio, en el que el ETF GOVT, como todos los bonos del Tesoro de EE.UU., sigue entrelazado con las tendencias macroeconómicas y la dinámica crediticia. Una nueva subida de tipos podría impulsar los rendimientos, dejando el nivel de 22,18 $ como probable.
Fuentes: iShares, BlackRock, Reuters, Fitch, CME, Reserva Federal, TradingView
